招商局能源運(yùn)輸股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商輪船”）是國內(nèi)A股上市航運(yùn)企業(yè)，2004年成立，并于2006年上市，是大型駐港央企招商局集團(tuán)整合旗下遠(yuǎn)洋運(yùn)輸資產(chǎn)，攜手中石化集團(tuán)、中化集團(tuán)、中海油集團(tuán)和中遠(yuǎn)集團(tuán)等共同發(fā)起設(shè)立的公司。
主營業(yè)務(wù)包括國際原油運(yùn)輸、國際與國內(nèi)干散貨運(yùn)輸、國內(nèi)LNG運(yùn)輸、國內(nèi)滾裝運(yùn)輸、件雜貨運(yùn)輸?shù)取?/p>
截至2019年第三季度，公司總資產(chǎn)共計(jì)532億元，超大型油船（VLCC）和大型礦砂船（VLOC）船隊(duì)規(guī)模位居全球第一，滾裝船隊(duì)規(guī)模位居國內(nèi)第一。
No.1市場(chǎng)現(xiàn)狀
招商輪船主營業(yè)務(wù)廣泛，涉及不同的運(yùn)輸市場(chǎng)，包括國際原油運(yùn)輸市場(chǎng)、干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)、國內(nèi)LNG運(yùn)輸市場(chǎng)以及滾裝市場(chǎng)。
國際原油運(yùn)輸市場(chǎng)
近五年國際原油貿(mào)易從長(zhǎng)期趨勢(shì)看有所波動(dòng)，但消費(fèi)和貿(mào)易近年總體呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定的低速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
國際原油運(yùn)輸具有季節(jié)性波動(dòng)，在第一和第四季度需求通常較為旺盛，為運(yùn)輸旺季，第二和三季度通常為淡季。
從運(yùn)輸需求看，2019年上半年，全球石油消費(fèi)量為10030萬桶/日，同比增長(zhǎng)1.5%，增速較2018年同期基本持平，中國、美國、印度石油需求增長(zhǎng)成為全球?yàn)閿?shù)不多的增長(zhǎng)點(diǎn)。
2019年上半年，全球石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)9958萬桶/日，同比增長(zhǎng)0.8%，增速較2018年同期略降。
美國成為全球第一大產(chǎn)油國，OPEC、俄羅斯和其他非OPEC（石油輸出國組織）產(chǎn)油國2018年12月達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，2019年上半年減產(chǎn)120萬桶/日，產(chǎn)量下降導(dǎo)致原油出口貿(mào)易量減少。
近五年石油輸出國組織（OPEC）石油產(chǎn)量如圖1所示。
圖1石油輸出國組織石油產(chǎn)量（2015-2019年10月）
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
從運(yùn)輸供給看，2019 年上半年 AFRAMAX 市場(chǎng)受運(yùn)力供給持續(xù)增長(zhǎng)的影響，整體運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷。蘇伊士以東市場(chǎng) TD8、TD14 平均 TCE 為$13,183 美元/天。盡管收益較去年同期有所上升, 但整體運(yùn)價(jià)維持低水平。
干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)
從國際運(yùn)輸需求看，關(guān)于鐵礦石的運(yùn)輸需求，2019年5月世界粗鋼產(chǎn)量總計(jì)為1.62億噸，同比增長(zhǎng)5.4%，增幅較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，增量830萬噸。
今年上半年中國進(jìn)口鐵礦石5億噸，同比下跌6%，減量3023萬噸。
鋼材出口方面，國內(nèi)鋼材價(jià)格上升，但與國際鋼材價(jià)差收窄，鋼材出口競(jìng)爭(zhēng)力減弱，1-6月中國鋼材出口量為3441萬噸，同比下跌3%。
鐵礦石運(yùn)輸需求受淡水河谷出貨量減少影響，需求下跌。
關(guān)于煤炭的運(yùn)輸需求，今年上半年中國發(fā)電量累計(jì)為33673萬千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.3%，其中火電同比增長(zhǎng)0.2%，水電同比增長(zhǎng)11.8%，水電對(duì)火電的替代效應(yīng)十分明顯。
但是進(jìn)口煤炭受相關(guān)政策影響較大，需求未增長(zhǎng)。
圖2中國煤炭進(jìn)口量（2002-2019）
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
關(guān)于糧食的運(yùn)輸需求，2019年1-6 月中國大豆進(jìn)口 3781萬噸，同比下跌15.7%；大豆+谷物累計(jì)進(jìn)口量為4719萬噸，同比下跌19.5%，減量1141萬噸。
今年上半年鐵礦石、煤炭、谷物(含大豆)的進(jìn)口量累計(jì)為 7.02 億噸，同比下跌 4.4%，減量 3263 萬噸。
另一方面，小宗散貨總體海運(yùn)量溫和上升，當(dāng)中不乏亮點(diǎn)。
今年 1-5 月中國進(jìn)口鋁土礦 4477 萬噸，同比增長(zhǎng)34%；進(jìn)口鎳礦1640萬噸，同比增長(zhǎng)19%，部份抵銷了鐵礦石、谷物的減量。
從國際市場(chǎng)表現(xiàn)看，2019 年干散貨海運(yùn)市場(chǎng)開局的走勢(shì)低迷。
隨著鐵礦石和糧食運(yùn)輸需求增加，市場(chǎng)逐步回暖。
上半年，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，干散貨海運(yùn)市場(chǎng)黑天鵝事件（巴西潰壩、澳洲颶風(fēng)等）頻出，中美貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)，金融壓力和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，地緣政治關(guān)系緊張，中國煤炭進(jìn)口政策不確定性維持，大宗商品散貨需求增長(zhǎng)整體放緩。
2019 年上半年 BDI 指數(shù)在595至1354點(diǎn)之間波動(dòng)，均值895點(diǎn)，同比下降26%。
從運(yùn)輸供給看，根據(jù)Clarkson 數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，干散貨總運(yùn)力為11491艘，8.53億載重噸，同比增長(zhǎng)2.9%。
國內(nèi)LNG運(yùn)輸市場(chǎng)
從下圖3中可以看出，全球LNG貿(mào)易量保持年年攀升的趨勢(shì)。從運(yùn)輸需求看，中國 LNG 進(jìn)口量將持續(xù)增長(zhǎng)，約占全球 LNG 海運(yùn)量的1/3以上。
圖3世界LNG貿(mào)易量統(tǒng)計(jì)（2001-2019）
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
中國 LNG進(jìn)口量的增長(zhǎng)主要是由于受到了國內(nèi)天然氣消費(fèi)量的推動(dòng)，天然氣消費(fèi)量一般用以滿足日益增長(zhǎng)的發(fā)電、工業(yè)和住宅供暖等需求。
截至2019年5月初，中國共有20個(gè)LNG接收站投入營運(yùn)，合計(jì)接收能力達(dá)7610萬噸。
通過實(shí)際進(jìn)口量推算出目前中國LNG接收站的利用率約為71%。
根據(jù)中國國家發(fā)展和改革委員會(huì)對(duì)外公布《能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命戰(zhàn)略(2016-2030)》估算，2030 年中國天然氣消費(fèi)量將由2018年的2.0億噸增至 4.9億噸，屆時(shí)中國對(duì)于進(jìn)口天然氣的依賴度將會(huì)進(jìn)一步提升。
Clarksons 預(yù)計(jì)中國約有50%的天然氣消費(fèi)量將依靠進(jìn)口氣所滿足，2030年中國LNG進(jìn)口量將由2018年的5,400萬噸增至1.86億噸。
2019 年，中國對(duì)美國 LNG 加征進(jìn)口關(guān)稅，短期內(nèi)將對(duì) LNG 貿(mào)易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。下圖4為中國LNG海運(yùn)進(jìn)口情況統(tǒng)計(jì)。
圖4 中國LNG海運(yùn)進(jìn)口情況統(tǒng)計(jì)
數(shù)據(jù)來源：Clarkson
從運(yùn)輸供給看，2030 年中國 條 LNG 運(yùn)輸船來滿足其增加的進(jìn)口量，相當(dāng)于平均每年新增 13 條。預(yù)計(jì)在 2026 年大型液化天然氣船數(shù)量將超越超大型原油油輪。
國內(nèi)滾裝市場(chǎng)
從國內(nèi)滾裝市場(chǎng)看，受汽車產(chǎn)銷量下降及公路、鐵路競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，上半年國內(nèi)滾裝運(yùn)量149.8萬輛，較2018年上半年下降6.3%，其中長(zhǎng)江及沿海分別下降4%和7.1%，滾裝需求下降及滾裝運(yùn)力增長(zhǎng)的錯(cuò)配局面導(dǎo)致滾裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
從中國汽車出口看，上半年出口48.8萬輛，比 2018 年同期下降4.7%；受到中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，通用、沃爾沃等合資品牌往北美的出口基本停滯，使得上半年乘用車總出口32.8萬輛，同比下降12.2%；同時(shí)隨著一帶一路政策持續(xù)推進(jìn)，對(duì)商用車的出口帶來積極影響，上半年共出口16萬輛，同比增長(zhǎng)15.5% 。
No.2招商輪船基本情況
招商輪船主要生產(chǎn)經(jīng)營收益來源于公司在境外設(shè)立的全資控股子公司招商局能源運(yùn)輸投資有限公司（下稱“能源運(yùn)輸投資”）及其子公司。
招商輪船經(jīng)營和管理著中國歷史最悠久、最具經(jīng)驗(yàn)的遠(yuǎn)洋油輪船隊(duì)，是國內(nèi)領(lǐng)先的超級(jí)油輪船隊(duì)經(jīng)營者，也是國內(nèi)輸入液化天然氣運(yùn)輸項(xiàng)目的主要參與者。
截至2019年6月底，招商輪船經(jīng)營管理船舶376艘（含訂單），其中自有船舶189艘，總運(yùn)力達(dá)到4543萬載重噸，躋身世界領(lǐng)先航運(yùn)企業(yè)之列。其中， LNG業(yè)務(wù)包括常規(guī)LNG船和與亞馬爾項(xiàng)目11艘冰級(jí)LNG船。
2018年11月13日，全球首艘安裝風(fēng)帆裝置的VLCC、招商輪船超大型油輪“凱力”輪揚(yáng)帆啟航，邁出綠色航運(yùn)重要一步；
2019年6月22日，招商輪船訂造并參與研發(fā)的全球首艘智能VLCC“凱征”輪順利交付，是全球第一艘獲得CCS及OMBO一人駕駛船級(jí)符號(hào)的VLCC，填補(bǔ)了國際智能VLCC的空白，標(biāo)志著招商輪船開啟“智能航運(yùn)”新時(shí)代。
No.3公司主營業(yè)務(wù)分析
招商輪船經(jīng)過多年發(fā)展，尤其是近幾年的資本運(yùn)作和資產(chǎn)整合，形成了“油、散、氣、特”業(yè)務(wù)格局，主營業(yè)務(wù)包括原油運(yùn)輸、干散貨運(yùn)輸、LNG運(yùn)輸、滾裝運(yùn)輸?shù)取?/p>
下圖5顯示了招商輪船近五年來的資產(chǎn)情況。無論是總資產(chǎn)還是歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。
圖5 招商輪船年資產(chǎn)情況（2015-2019第三季度）
數(shù)據(jù)來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報(bào)告
從2015年至2019年第三季度大約五年內(nèi)，招商輪船的自有船舶數(shù)量由15年的61艘增長(zhǎng)到176艘，漲幅超過100%，連年攀升，運(yùn)力也相應(yīng)提高。具體數(shù)量如下圖6、圖7所示。
圖6 招商輪船自有船舶數(shù)量圖（2015-2019第三季度）
數(shù)據(jù)來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報(bào)告
圖7 招商輪船自有船舶運(yùn)力情況（2015-2019第三季度）
數(shù)據(jù)來源：招商輪船2015-2019第三季度年度報(bào)告
2014-2017年，招商輪船主營業(yè)務(wù)收入占比基本保持穩(wěn)定，主要為油輪與散貨船運(yùn)輸。
2018年，為了更好地適應(yīng)市場(chǎng)，抓住發(fā)展機(jī)遇，招商輪船成功調(diào)整了業(yè)務(wù)占比，在業(yè)務(wù)板塊中新加入了滾裝船運(yùn)輸，實(shí)現(xiàn)了12.28%的主營業(yè)務(wù)收入占比。
圖8 招商輪船主營業(yè)務(wù)收入比例情況（2014-2018）
數(shù)據(jù)來源：招商輪船2015-2018年年度報(bào)告（最新年報(bào)截至2018年）
招商輪船作為中國歷史最悠久、最具經(jīng)驗(yàn)的遠(yuǎn)洋油輪船隊(duì)，是國內(nèi)領(lǐng)先的超級(jí)油輪船隊(duì)經(jīng)營者，自有船舶數(shù)量、運(yùn)力、主營業(yè)務(wù)收入以及總資產(chǎn)在近年來均表現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。
相信在未來的發(fā)展中，招商輪船將積極響應(yīng)并融入國家“一帶一路”倡議，邁向綠色、環(huán)保、智能的航運(yùn)歷程中。
本文由中國港口網(wǎng)www.ayhinim.com特約
上海海事大學(xué)郭佳君、周鑫、沙梅獨(dú)家提供
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